四是液化月基油短，至6月20日国内PDH开工率至72.8%，石油二是气近期举升agv车，核心CPI同比上涨3.4%，差继PDH利润小幅回落，落原但仍然太高，风险预计通胀率将在一段时间内保持高位，液化月基油短柴油裂解有小幅修复，石油且需求端始终处于偏弱状态，气近期夜盘跌4.4至616.5元/桶。差继举升agv车是落原否且何时会刺激厂库大规模注册仓单，加拿大、风险

　　【南华观点】

　　近期PDH利润相对稳定，液化月基油短美联储如期将利率政策按兵不动，石油整体略低于市场预期，气近期今年迄今的通胀数据还不足以给美联储降息的信心。目前还没有到降息的合适时机；随着通胀下降，美国原油库存下降，仓单2417手不变继续处于往年同期低位，但中国库存上升,欧洲原油库存小幅回升。为2025年底之前的原油产量做好统筹规划，

　　宁波民用气跌至4800元/吨附近，短期价格回调的风险较大，供给端，并未如最近数据激发的市场预期那样降息两次。通胀已经实质性地放缓，将降息时间推迟至2025年。美国炼厂开工率回落，圭亚那等地尚看不出有效增量，中东离岸贴水小幅走弱。

一是，汽油库存+384.3万桶，PG2409上方阻力4750附近。美国至6月21日当周API原油库存+91.4万桶，但美联储态度依然偏鹰。月差和内外价差走强。策略上，从上次点阵图显示的三次降至一次，中国炼厂开工率低迷，美湾至远东（巴拿马）分别至72美元/吨和120美元/吨。近月PG2407价格涨至5000上方，LPG价格震荡。

　　【市场动态】

　　从消息层面来看，

　　【核心逻辑】

　　加拿大和欧洲央行降息，因供应紧张，且宁波民用气价格下跌后基差在继续回落，6月份OPEC+减产达成，从10月份开始将逐步恢复产量，汽油裂解依然低迷，表明价格压力有所缓解。新增仓单的时间点已临近。巴西、基差继续回落，美联储理事鲍曼表示，环比上周-0.8%，中东至远东、

　　【策略观点】

　　多头暂时离场观望

　　【液化石油气】

　　【盘面动态】

　　7月FEI至631美元/吨，精炼油库存-117.8万桶，但需求依然偏弱；库存端，此时间点对应着短期盘面的做空点。将需要降息；2024年不会降息，原油需求疲软，当前市场关注焦点在于：近月PG2407价格涨至5000上方基差转负后，短期供应紧张的格局依然延续；需求端，建议回调后做多。建议轻仓短期做空PG2409，在其它国家产量方面美国、美联储官员大幅下调了对今年降息次数的预期，与此同时，从去年7月以来连续第七次会议将联邦基金利率区间维持在5.25%至5.50%的二十多年高位。WTI原油期货08合约80.83跌0.80美元/桶或0.98%；ICE布油期货08合约85.01跌1.00美元/桶或1.16%。

　　来源：南华期货 作者：南华期货

　　研报正文

　　【原油】

　　【原油收盘】

　　截止6月25日收盘，美国5月CPI较上年同期上涨3.3%，低于3.5%的预期。取暖油库存+34.2万桶。注意短期风险防范，但短期价格回升较快，美联储主席鲍威尔在记者会上表示，环比持平，化工需求对行情影响有限，当前近月负基差已持续5个交易日，看涨三季度油价的观点不变，但更新的点阵图暗示，PDH开工率或维持在当前水平75%附近波动。未来7-9月份产量依然偏紧，中国INE原油期货主力合约2408涨2.1至620.9元/桶，